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牛市主升浪期间，科技和券商最优。我们前期报告《谈风格：风起于青萍之末-20190710》分析过A股价值成长风格3年左右一轮换，过去3年价值占优，展望未来，成长盈利回升趋势将更陡峭，风格逐步转向成长。《牛市第二阶段什么行业最强？-20190730》、《十年一变——产业变迁对比-20190822》分析过， 从人口、技术、政策三个决定性的影响因素来看产业周期与更迭，当前中国与1980年代的美国十分相似，面临着类似的发展机遇，科技和服务消费有望成为新时代经济由大变强的主导产业。就牛市第二阶段而言，牛市主升浪行业间分化以盈利为基准，盈利上升陡峭行业涨幅居前形成主导产业。而每轮牛市主导产业都符合时代背景，“科技+券商”有望成为本轮主导产业。我国进入后工业化时代，步入信息化时代，重点发展的产业是科技类行业，而为科技类行业提供融资服务的是券商，所以未来进入牛市爆发期时的主导产业将会是科技+券商。对科技股来说，政策面产业政策向科技倾斜，科创板、融资放开等举措将带动VC/PE为科技企业注入增量资金，同时伴随着5G等新技术的推广应用，将带动行业需求回暖以及产生新需求、增加订单，推动ROE改善。19年中报看科技股基本面，电子、计算机板块的盈利已经开始改善。电子板块19Q2/19Q1/18年归母净利润累计同比为-11%/-15.4%/-30.6%，扣非归母净利润增速为-7%/-26.4%/-43%。计算机板块19Q2/19Q1/18年归母净利润累计同比为30%/53.7%/-54%，扣非归母净利润增速为-1.7%/-20%/-76%。随着大股权时代来临，券商业务有望更多元化，成为综合性投行。资本市场增量改革不断推进，并且监管鼓励大行加大对券商融资的支持，券商金融债发行、短融增额，均有利于券商降低资金成本，提高杠杆率，从而提升ROE，券商股19Q2/19Q1/18Q4归母净利同比为66.3%/94.1%/-41.4%，ROE为5.4%/5.2%/4.0%。

近期相关主管部门公开表示，要从国家发展战略以及建设多层次资本市场体系的角度看待科创板，实现科创板差异化的定位、功能和制度安排。笔者认为，发行人与保荐机构应充分认识和理解推出科创板的战略意义，认清“科技创新”是其核心主题，包容性的主要体现是对于高成长性的科技创新企业在不同的发展阶段，可适用不同的标准上市，以拓宽融资及资源整合渠道，加速其产业和技术的创新升级，进而服务于国家整体战略。包容性并不意味着对公司的合法合规性、内控制度的健全性、财务数据的真实准确性等关键问题上的要求降低和放宽。发行人和保荐机构要执行和落实“信息披露是注册制的关键和核心”，强化信息披露内容的真实性、准确性、完整性和及时性，确保监管层和投资者能充分认识和了解企业，做出科学合理的判断，优化资源配置、降低投资风险。面对科创板更为市场化的估值和定价机制，更加高效快捷的退市安排，一定程度加大了潜在的投资风险，投资者要提高风险防范意识，加强自身学习和研究，充分重视发行人披露的相关重要信息，投资决策要科学合理，不盲从跟风，更应杜绝后续可能的市场炒作行为。

“门诊”。之后，比奇局长像是赌气似的，拉长篇幅“揭露”度假村经营状况不佳，高尔夫球场空无一人，且不说一家度假村的经营状况好不好跟它有没有用作军事用途有个什么关系，这个度假村是否完全对外营业，现在是不是中国游客旅游旺季这些，比奇局长也好像都不做考虑。在诅咒了洪森的“专制”、“贪腐”之后，比奇局长又像赌气似的，酸柬埔寨只跟中国好，不跟美国好。

在沪深A股市场较长时间内实施核准制的情况下，部分中介机构和投资者易形成惯性思维，监管背书、套利投机、监管博弈等思维短期内可能依然存在。上交所周二在对科创板受理企业招股书信披的阶段性总结中就提到了五个“不够”：对科技创新相关事项披露不够充分，业务模式披露不够清晰，生产经营和技术风险揭示不够到位，信息披露语言表述不够友好，文件格式和内容安排不够规范。足见，市场各方需顺应制度变革，尽快转变理念和思路，加快适应新形势下国家宏观经济对资本市场发展的诉求，尽职归位。主管部门需强化事前、事中和事后的全程监管，有力落实和执行科创板的制度，加大处罚力度，增加违法违规成本，重点关注信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性。保荐机构应以“科技创新”为主线，以“信息披露”为核心，以“相关子公司跟投”为动力，由过往主要聚焦于企业盈利能力、合法合规性以及财务真实性等，转为同步注重企业的价值发现及价值创造上，强化投资价值的分析判断能力，提升对企业所涉产业及产品认知的广度和深度。随着科创板的深入推进，投资人也应扭转“监管背书”的思想，以企业价值为导向，充分寻找和挖掘上市企业投资价值，将宝贵的资源投入到优秀的企业中，降低投资风险。

刘大使回答，“我们不害怕任何不同意见”，但还没来得及阐述观点，就被主持人打断。主持人强硬插话，往中国身上“泼脏水”，质问“那为什么中国会有政治犯？”刘大使回应：“中国没有政治犯，没有人是因为不同政见入狱。”主持人试图插话，但刘大使坚定表达立场，“入狱服刑者都是因为违反了中国法律”。

“很多大的中资机构在这方面已经做得很好，如果能够把一些国际惯例引入，例如怎么可以更好地防范好金融犯罪，怎么让会计报表更加国际化，将有助于他们在国内国际市场更便利地融资发债。”廖宜建说。重点投入粤港澳大湾区近年来，汇丰银行在全球的投资开始向亚洲转移，在中国内地将业务重点放在珠三角地区。